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  2025年，常州聚和新材料股份有限公司（以下简称“聚和材料”）发布2024年年度报告，各项财务数据展现出公司在过去一年的经营状况与发展形态趋势。报告期内，公司实现营业收入124.88亿元，较上年同期增长21.35%；然而，归属于上市公司股东的纯利润是4.18亿元，同比下降5.45%。经营活动产生的现金流量净额为-8.95亿元，投资活动产生的现金流量净额为-2.96亿元，筹资活动产生的现金流量净额为10.59亿元。这一些数据背后，反映出公司怎样的经营策略与潜在风险？本文将深入解读。

  2024年聚和材料实现营业收入124.88亿元，较上年的102.90亿元增长21.35%。这一增长主要得益于全球光伏需求的稳步增长和公司积极的市场拓展策略。公司光伏导电浆料出货量达到2,024吨，继续保持行业领头羊，其中N型光伏导电浆料出货量为1,576吨，占比达77.87%。公司紧跟技术路线发展的新趋势，推出全套金属化解决方案，产品覆盖TOPCon、HJT、X - BC等多个领域，满足了市场对不同电池技术路线的需求，从而推动了营收的增长。

  归属于上市公司股东的纯利润是4.18亿元，较上年的4.42亿元下降5.45%。净利润下滑的原因，一种原因是经营成本的增长。2024年经营成本为114.01亿元，同比增长22.86%，高于营业收入的增长幅度，主要是由于原材料价格波动以及生产规模扩大导致成本上升。另一方面，市场之间的竞争加剧，公司为保持市场占有率，可能在价格策略上做出一定让步，影响了产品的毛利率。

  归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的纯利润是4.06亿元，较上年的3.96亿元增长2.52%。这表明公司主要营业业务的盈利能力相对来说比较稳定，尽管面临成本上升和市场之间的竞争压力，但公司通过优化内部管理、提高生产效率等措施，维持了核心业务的盈利增长。

  基本每股盈利为1.77元/股，较上年的1.83元/股下降3.28%；扣除非经常性损益后的基本每股盈利为1.72元/股，较上年的1.63元/股增长5.52%。基本每股收益的下降与净利润的下滑趋势一致，而扣非每股收益的增长，进一步印证了公司主要营业业务的良好发展形态趋势，非经常性损益对每股盈利的影响较为明显。

  销售费用为4850.03万元，较上年的3997.12万元增长21.34%。增长的根本原因是公司为拓展市场，加大了市场推广力度，包括增加销售人员、举办更多的市场活动以及提高销售提成等，以提升产品的市场占有率。

  管理费用为8568.32万元，较上年的8683.83万元下降1.33%。这可能得益于公司优化内部管理流程，提高管理效率，减少了不必要的管理开支，以此来实现了管理费用的微降。

  财务费用为4075.29万元，较上年的3860.88万元增长5.55%。根本原因可能是公司融资规模的变化以及汇率波动等因素。随公司业务的发展，融资需求增加，导致利息支出上升。同时，汇率波动可能也对汇兑损益产生一定的影响，进而影响财务费用。这提示公司要进一步优化融资结构，降低财务费用。

  研发费用为30992.38万元，较上年的29447.79万元增长5.25%。公司重视技术创新，持续加大研发投入，以保持在光伏导电浆料领域的技术领先地位。报告期内，公司在多个研发项目上取得进展，如硅基薄膜钝化接触材料与低成本金属化制备技术、全钝化接触薄晶硅电池高效导电银浆开发等，这些研发投入有望为公司未来的发展提供新的增长点。

  经营活动产生的现金流量净额为-8.95亿元，虽然仍为负值，但较上年的-26.64亿元有显著增加。公司通过优化上下游结构，严格管控往来款项，加强了应收账款的回收和应付账款的管理，从而实现了经营活动现金流量净额的增加。这表明公司在经营活动中的资金管理能力有所提升，但仍需逐步优化经营模式，提高经营活动的现金创造能力。

  投资活动产生的现金流量净额为-2.96亿元，上年为1.33亿元，同比下降322.41%。主要原因是报告期内公司对外投资以及资本性付款增加，如对高端光伏电子材料基地项目和专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目的投资。这显示公司在积极布局未来发展，加大对核心业务的投入，以提升公司的长期竞争力，但短期内可能会对公司的资金流动性产生一定压力。

  筹资活动产生的现金流量净额为10.59亿元，较上年的23.62亿元下降55.15%。主要是由于报告期内公司偿还债务支付的现金增长，包括票据贴现偿还、偿还信用贷款等。这表明公司在偿还债务方面的压力较大，需要合理安排筹资计划，确保资金链的稳定。

  光伏行业技术迭代迅速，公司需要持续投入研发以保持竞争力。若未来技术研发方向不能适应行业发展趋势，或研发进度滞后于市场需求，可能导致公司产品竞争力下降，影响营业收入和未来发展。例如，若公司未能及时跟上钙钛矿等新兴电池技术的研发步伐，可能在未来市场竞争中处于劣势。

  公司生产所需的主要原材料银粉，其采购价格受银价及汇率波动影响较大。若银粉市场价格出现异常波动，而公司产品售价未能相应调整，或未能合理安排采购计划，将面临原料采购成本大幅波动的风险，进而影响经营业绩和。

  公司客户主要为太阳能电池生产企业，市场集中度较高。若重要客户的经营和财务状况发生不利变化，或合作关系受到影响，且公司无法迅速开发新的大型客户，将对经营业绩造成不利影响。同时，客户集中度高可能导致下游客户议价能力增强，压缩公司利润空间。

  公司在泰国建设了600吨银浆产能，但部分美国本土光伏制造商申请对东南亚四国光伏产品发起反倾销和反补贴调查，可能导致泰国基地银浆产能利用率受到影响，进而影响公司的整体经营。

  董事长刘海东报告期内从公司获得的税前报酬总额为890.51万元，总经理敖毅伟为686.15万元，副总经理李浩为130.22万元，财务总监林椿楠为144.22万元。公司董事薪酬由薪酬与考核委员会提出，经董事会批准后，提交股东大会审议通过；监事薪酬由监事会审议批准后，提交股东大会审议通过；高级管理人员薪酬由薪酬与考核委员会提出，经董事会批准审议通过。整体来看，管理层报酬与公司经营业绩和行业水平具有一定相关性，但投资者也需关注管理层报酬与公司业绩的长期匹配情况。

  聚和材料在2024年展现出营收增长的积极态势，这得益于其在光伏导电浆料市场的领头羊和技术创新能力。然而，净利润的下滑、现金流的压力以及面临的多种风险，都给公司未来发展带来挑战。公司需在保持研发技术投入的同时，加强成本控制、优化客户结构、应对贸易政策风险，以实现可持续发展。对于投资者而言，应密切关注公司在应对这些挑战时的策略和执行效果，谨慎做出投资决策。

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